Funktionen von Clearingorganisationen (Kammern). Aufgaben einer Clearingstelle Anforderungen an die Tätigkeit einer Clearingstelle

Clearingstelle(Clearingstelle) ist eine spezialisierte Organisation, die bargeldlose Abwicklungstransaktionen durch Aufrechnung gegenseitiger Forderungen durchführt (siehe). Erste Clearingstelle wurde 1775 in London gegründet (in New York – 1852, in Paris und Wien – 1872, in Berlin – 1883).

Clearinghaus (Clearinghaus) ist die Stelle, die für die tägliche Abwicklung der Devisentransaktionen der Kunden und anderer damit verbundener Transaktionen verantwortlich ist. Es kann Teil einer Börse wie der Chicago Mercantile Exchange oder eines unabhängigen Unternehmens sein. Fungiert bei allen Termingeschäften als Drittpartei und wird zum Käufer für jeden Verkäufer und zum Verkäufer für jeden Käufer. Es wurde geschaffen, um die finanzielle Stabilität der Börse zu gewährleisten, die Interessen kleiner Kunden zu schützen und die staatliche Kontrolle über Börsengeschäfte zu stärken.

Sie werden anhand ihrer funktionellen Merkmale unterschieden Interbank-Clearinghäuser(spezielle Interbankenorganisationen, die bargeldlose Zahlungen auf Schecks und andere Zahlungsdokumente durch Aufrechnung gegenseitiger Forderungen durchführen); Und Clearingstellen Betreuung von Mitgliedern von Rohstoff- und Börsen.

Aufgrund der Territorialität gibt es nationale, regionale, lokale und internationale Clearingstellen.

Je nach Eigentumsverhältnissen werden Clearingstellen in öffentliche und private (Aktiengesellschaften) unterteilt.

Darüber hinaus wird je nach Automatisierungsgrad zwischen klassischen und automatisierten Clearinghäusern unterschieden.

Clearingstellen sammeln Informationen über anstehende Zahlungen und Abrechnungen, sortieren diese und verrechnen gegenseitige Forderungen. In diesem Fall erfolgen Zahlungen nur in Höhe des Saldos der gegenseitigen Verrechnungen (in der Regel über Konten bei der Zentralbank). Ein solches Verfahren zur Organisation von Zahlungen, das auf der Nutzung elektronischer Zahlungssysteme basiert, kann den Geldumlauf erheblich beschleunigen, vereinfachen und die Kosten senken.

Clearinghäuser stehen in der Regel unter der Kontrolle der größten Geschäftsbanken. In einer Reihe von Ländern werden die Funktionen einer Clearingstelle von Zentralbanken wahrgenommen. Clearingstellen spielen in Großbritannien, den USA und anderen Ländern, in denen der Scheckumlauf entwickelt wird, die größte Rolle. Im Vereinigten Königreich werden Clearingfunktionen beispielsweise von London Town Clearing übernommen, das als traditionelle Clearingstelle für Transaktionen mit Papierzahlungsdokumenten fungiert, sowie von zwei elektronischen Clearingsystemen: BACS (Banker's Automated Clearing Services) und CHAPS (Clearing). House Automated Payments System), die den Großteil der Zahlungs- und Abwicklungstransaktionen zwischen Banken im Land abwickeln. In den Vereinigten Staaten werden Clearing-Vorgänge von 32 Automated Clearing Houses (ACH), landbasierten Datennetzwerken: FedWIRE, SWIFT-II und CHIPS, die auf nationaler Ebene tätig sind, sowie regionalen Joint Stock Clearing-Systemen durchgeführt.

Clearingstellen von Waren- und Börsen werden in der Regel von einer Gruppe der einflussreichsten Mitglieder der Börse, einem spezialisierten Unternehmen oder einer Abteilung der Börse (Tochtergesellschaft) gegründet.

Nach Abschluss eines Börsengeschäfts registrieren die Parteien dieses bei der Clearingstelle und handeln dann nur noch direkt damit. Das Clearing House führt regelmäßig Neuberechnungen für alle Transaktionen durch (Mutualisierung von Käufen und Verkäufen) und ermittelt die Finanzlage jedes einzelnen Börsenteilnehmers. Die Clearingstelle ist für alle registrierten Transaktionen verantwortlich, wodurch das Risiko ausgeschlossen ist, dass der Verkäufer kein Geld erhält. Clearinghäuser sorgen für das reibungslose Funktionieren der Börsen, vereinfachen die Abwicklung erheblich und reduzieren den Cashflow auf ein Minimum.

Eine Clearingstelle ist eine Abteilung einer Börse, die für die tägliche Abwicklung der Börsentransaktionen der Kunden und anderer damit zusammenhängender Transaktionen verantwortlich ist.

Das Clearing House führt Folgendes durch:

Registrierung von Transaktionen;
Zahlungen auf Basis der Clearingergebnisse.

Clearingstellen registrieren Verträge, fungieren als Garanten für deren Ausführung, legen die Höhe der Kaution und die Abwicklungsregeln fest, auch für die Lieferung von Waren im Rahmen von Börsenverträgen.

Kundengelder

Gemäß den Regeln der US-Terminbörsen werden alle als Margin hinterlegten Kundengelder von den Geldern des Maklerunternehmens getrennt und auf einem separaten Bankkonto oder auf einem separaten Margin-Konto bei einer Clearingstelle hinterlegt. Das bedeutet, dass Kundengelder von den Geldern des Maklerunternehmens getrennt bleiben und nicht zur Deckung von Ausgaben oder Verlusten aus dem eigenen Betrieb des Maklerunternehmens verwendet werden können.

Die meisten bei Maklerfirmen hinterlegten Kundengelder liegen in Form von Bargeld vor und bringen den Kunden in den meisten Fällen keine Zinsen ein. Andererseits können Maklerfirmen diese getrennten Mittel auf verifizierten Bankkonten und in bestimmten Obligationen (hauptsächlich staatliche) anlegen. Auf diese Weise kann das Unternehmen Zinsen auf Bareinlagen von Kunden verdienen. Daher entscheiden sich viele Kunden für die Hinterlegung von Schatzwechseln anstelle von Bargeld als Ersteinschuss. Dadurch können sie Erträge aus den als Ersteinschuss angelegten Mitteln erzielen.

Jeden Tag spiegeln die Konten der Kunden Änderungen wider, die sich im Wert der von ihnen eröffneten Verträge ergeben haben. Wenn ein Kunde eine Long-Position hat und die Preise gestiegen sind, erhöhen sich seine Mittel aufgrund der Erhöhung der offenen Positionen. Der Gewinn entspricht der Differenz im Wert seines offenen Vertrags. Wie oben erwähnt, können überschüssige Mittel vom Kunden überwiesen oder zur Eröffnung neuer Positionen verwendet werden. Woher kommen die Mittel? Die einfachste Antwort kommt von anderen Kunden, die mit ihren Positionen so viel verloren haben Dasselbe, Wie viele andere haben gewonnen? Dieser Prozess des täglichen Geldtransfers von Verlierern zu Gewinnern könnte möglich sein, wenn die Teilnehmer leicht zu identifizieren wären oder wenn zwei Kunden ihre Konten bei derselben Maklerfirma hätten. Angesichts der Vielzahl der täglich verkauften und gekauften Verträge ist eine solche Verbindung zwischen den beiden Partnern jedoch unmöglich. Stattdessen verfügt jede Terminbörse über eine Clearingstelle, die alle Transaktionen abwickelt und in der Regel jeden Tag Gelder von und auf die Konten ihrer Kunden überweist.

Jede Börse verfügt über eine Abteilung, die sich um die Gewährleistung der betrieblichen und finanziellen Integrität aller an dieser Börse getätigten Transaktionen kümmert. Diese Abteilung heißt Clearing-(Abrechnungs-)Kammer.

Das Clearing House wurde gegründet, um die finanzielle Stabilität der Börsen zu gewährleisten, die Interessen kleiner Kunden zu schützen und die staatliche Kontrolle über Börsengeschäfte zu stärken.

Das gesamte Clearingsystem besteht aus mehreren Gliedern: dem Clearinghaus, seinen Mitgliedern (Clearingfirmen) und Clearingbanken.

Nur Mitglieder der jeweiligen Börse, die bestimmte finanzielle Voraussetzungen erfüllen, können Mitglied einer Clearingstelle werden. Diese finanziellen Anforderungen sind recht hoch, da es die kollektive Finanzkraft der Clearinghaus-Mitglieder ist, die letztlich die Ausführung aller an der Börse abgeschlossenen Verträge gewährleistet. Clearinghouse-Mitglieder sind manchmal verpflichtet, Clearinghouse-Aktien zu kaufen.

Daher sind Makler vor Ort nicht unbedingt Mitglieder der Clearingstelle, und Mitglieder der Clearingstelle sind nicht unbedingt Makler.

Abwicklungsbanken bieten Bankdienstleistungen für die Börsenabwicklung an. Börsen verfügen in der Regel über einen bestimmten Kreis von Banken, die sie bedienen.

Die Struktur der Clearingstelle kann variieren. Beispielsweise sind der Vorstand der Trade Clearing Corporation und die Comex Clearing Association getrennte Einheiten mit eigenem Personal und eigenem Management. An der Chicago Mercantile Exchange und der New York Mercantile Exchange sind Clearingstellen Abteilungen der Börsen. Eine Sonderstellung nimmt das International Mercantile Clearing House ein, das die Börsen von Großbritannien, Frankreich, Australien und Hongkong bedient – es handelt sich um eine eigenständige Gesellschaft im Besitz von sechs Banken.

Die Zahl der Mitglieder der Clearingstellen variiert: von 68 bei der New York Coffee, Cocoa and Sugar Exchange bis 450 bei der International Mercantile Clearing House.

Jeder, der eine Mitgliedschaft an der Börse erworben und ein Händlerabzeichen erhalten hat, kann für sich und andere auf dem Parkett handeln. Wenn er jedoch kein Mitglied einer Clearingstelle ist, müssen alle seine Transaktionen über eine Mitgliedsfirma der Clearingstelle abgewickelt werden. Dies bedeutet, dass das Nicht-Clearinghaus-Mitglied ein Konto bei einem der Clearinghäuser hat und alle Geschäfte des Nicht-Clearinghaus-Mitgliedsunternehmens auf diesem Konto verbucht werden. Die Clearingfirma ist für die finanzielle Unterstützung dieser Geschäfte verantwortlich. Wenn ein Nicht-Clearinghaus-Mitglied aus irgendeinem Grund in Verzug gerät, geht die Haftung auf die Clearing-Firma über, die das Konto führt. Die meisten der größten Maklerfirmen sind Clearingfirmen für führende Börsen und daher sowohl für ihre eigenen Geschäfte als auch für die ihrer Kunden verantwortlich.

Angenommen, eines Tages erteilt ein Kunde der Firma A einen Auftrag zum Kauf eines Dezember-Gold-Futures-Kontrakts an der Comex-Börse, und ein anderer Kunde der Maklerfirma B verkauft einen Dezember-Gold-Futures-Kontrakt. Die Aufträge gehen gleichzeitig an der Börse ein und der Broker von Firma A kauft den Kontrakt vom Broker von Firma B zu einem Preis von 410,00 $. Da es sich bei diesen Brokerfirmen um Clearingfirmen handelt, werden die Geschäfte in ihren Büchern erfasst. Das Konto des Kunden bei Firma A weist eine Long-Position in einem Gold-Futures-Kontrakt für Dezember zu 410,00 $ aus, und das Konto des Kunden bei Firma B weist eine Short-Position in einem Gold-Futures-Kontrakt für Dezember zum gleichen Preis aus. Beide Kunden hinterlegten eine Einschussmarge in Höhe von 1.500 US-Dollar bei ihren Maklerfirmen, die ihrerseits die Einschussmarge ihrer Kunden bei der Clearingstelle hinterlegten (denken Sie daran, dass die Einschussmarge des Kunden und die Einschussmarge der Clearingstelle unterschiedlich sein können). Am Ende des ersten Tages schließt der Dezember-Futures-Kontrakt bei 411,00 $. Kunde A hat einen nicht realisierten Gewinn von 100 $ und Kunde B hat einen nicht realisierten Verlust von 100 $. Bis zum Morgen des nächsten Tages finden folgende Transaktionen statt:

1. Eine Clearingstelle überweist 100 US-Dollar vom Konto der Firma B auf das Konto der Firma A. Der Saldo von Firma A bei der Clearingstelle beträgt 1.600 US-Dollar und der Saldo von Firma B beträgt 1.400 US-Dollar.

2. Firma A schreibt dem Konto eines Kunden 100 US-Dollar gut und vermerkt dabei ein offenes Zinsergebnis von 100 US-Dollar auf dem Konto des Kunden. Dieser Kunde hat einen Gesamtsaldo von 1.600 US-Dollar.

3. Firma B belastet das Konto des Kunden mit 100 US-Dollar und vermerkt dabei das Ergebnis der offenen Position des Kunden abzüglich 100 US-Dollar. Das Gesamtguthaben des Kunden beträgt 1.400 US-Dollar.

Der Cashflow ist in Abb. schematisch dargestellt. 5.2

Was folgt aus diesem Beispiel? Erstens sind der Clearingstelle die tatsächlichen Teilnehmer dieser Transaktion unbekannt. Eine Clearingstelle kennt nur die Positionen ihrer Clearingfirmen. Zweitens ist jede Clearingfirma dafür verantwortlich, einen Clearinghaussaldo aufrechtzuerhalten, der die Positionen ihrer Kunden widerspiegelt. Drittens ist jeder Kunde dafür verantwortlich, ein Gleichgewicht mit der Clearing-Firma aufrechtzuerhalten, das seine Position widerspiegelt. Somit ist der Kunde gegenüber seiner Clearing-Firma verantwortlich, und die Clearing-Firma ist gegenüber der Clearing-Stelle verantwortlich.

Reis. 5.2. Beispiel für die Übersetzung einer Variationsspanne

Ein weiterer wichtiger Punkt aus diesem Beispiel ist, dass die Konten aller Kunden und der Clearingfirma täglich neu berechnet werden. Es ist nicht erforderlich, dass die Clearingstelle die Preise jeder Transaktion kennt. Das Einzige, was Sie wissen müssen, ist die Summe der Positionen der Clearingfirmen und ob der Preis im Vergleich zum Vortag gestiegen oder gefallen ist. Dementsprechend sind dies für ein Maklerunternehmen auch die einzig notwendigen Informationen.

Nach Abschluss und Registrierung der Transaktion durch die Clearingstelle tritt diese als Vermittler in die Transaktion ein. Diese wichtige Funktion ist bekannt als das Substitutionsprinzip da die Clearingstelle den Käufer für alle Verkäufer und den Verkäufer für alle Käufer ersetzt. Das Clearinghaus selbst hat stets eine ausgeglichene Position. Da es sich bei jedem Tauschgeschäft sowohl um einen Kauf als auch um einen Verkauf handelt, stimmt die Anzahl der Käufe immer mit der Anzahl der Verkäufe überein. Daher verfügt die Clearingstelle als Vermittler für alle Transaktionen über die Anzahl der verkauften Kontrakte, die der Anzahl der gekauften Kontrakte entspricht.

Gegenpartei wird die Clearingstelle jedoch nicht für den einzelnen Kunden, sondern für deren Mitglieder. Sie fungiert als Käufer gegenüber jedem ihrer Mitglieder, die Verkäufer sind. Trat zunächst Mitglied A der Clearingstelle als Verkäufer gegenüber seinem Mitglied B auf, so fungiert Mitglied A bereits als Verkäufer gegenüber der Clearingstelle. Was Mitglied B betrifft, so ist es auch wahrscheinlicher, dass es in Bezug auf die Clearingstelle als Käufer auftritt als in Bezug auf Mitglied A. Aufgrund dieser Ersetzung der Parteien ist es für den Käufer (oder Verkäufer) nicht mehr erforderlich, das zu finden ursprünglicher Verkäufer (Käufer), wenn dieser seine Position liquidieren möchte. Er macht einfach ein gleichwertiges und gegenteiliges Geschäft, meist mit einer völlig anderen Partei, und löst damit seine bisherige Position auf.

Da bei Einzelkunden Clearingfirmen als Vermittler an der Börse fungieren, erhält die Transaktion für Einzelkunden eine Art doppelte Garantie: ein Clearinghaus über die Vermittlung einer Clearingfirma.

Das Garantiesystem ist in Abb. dargestellt. 5.3:

Reis. 5.3. Funktionsweise der Garantien für Devisentransaktionen:

1. Die Clearingstelle tritt als Garant für die Verpflichtungen ihres Kunden gegenüber der Clearingstelle auf;

2. Die Clearingstelle handelt vor der Clearingfirma im Hinblick auf die Verpflichtungen der Gegenpartei.

Somit ist die Verpflichtung jedes Teilnehmers an einem Börsengeschäft doppelt garantiert – der Clearingfirma und der Clearingstelle.

Das Clearing House übernimmt eine weitere Funktion – Buchhaltung Mit dieser Funktion können Sie einen Handel registrieren und fehlerhafte Geschäfte korrigieren. An der Börse unterliegt jede Transaktion einer doppelten Abrechnung: Erstens wird sie von dem Unternehmen registriert, das die Transaktion abgeschlossen hat, und zweitens wird sie von der Clearingstelle registriert. Für jede Transaktion erhält die Clearingstelle Informationen von jeder Partei. Diese Informationen enthalten alle Informationen über die Transaktion: Käufer und Verkäufer, Clearing-Firma, Zeitpunkt des Abschlusses, Art der Transaktion (Kauf oder Verkauf), Volumen, Preis, Abwicklungsbank, die den Kunden betreut. Die Clearingstelle sammelt die Informationen jeder Partei, identifiziert fehlerhafte Geschäfte und benachrichtigt die Clearingfirmen. Vor Beginn des nächsten Handelstages müssen sämtliche Widersprüche geklärt werden.

Im obigen Beispiel einer Goldtransaktion zwischen Kunden der Firmen A und B wurde davon ausgegangen, dass die von den Kunden an ihre Maklerfirmen überwiesene anfängliche Marge von diesen wiederum auf ihre Konten bei der Clearingstelle überwiesen wurde. Diese Annahme ist aus zwei Gründen nicht ganz zutreffend.

Erstens kann die Höhe der von Clearingfirmen verlangten Ersteinschusszahlungen von der Höhe abweichen, die eine Börse von ihren Teilnehmern verlangt. Daher ist es möglich, dass ein Goldhändler eine anfängliche Marge von 1.600 $ hinterlegen muss, wenn die Clearing-Marge nur 1.500 $ beträgt.

Zweitens verlangen Clearinghäuser in den meisten Fällen von ihren Unternehmen, dass sie die Ersteinschusszahlung nur auf ihre Nettopositionen leisten. Wenn also in unserem Beispiel die Maklerfirma A einen Kunden hatte, der einen Dezember-Goldkontrakt verkaufte, sollte sie überhaupt keine Einlagen an die Clearingstelle überweisen, da die Maklerfirma durch das Halten einer Long- und einer Short-Position kein Risiko für sie hat vorausgesetzt, dass die Ersteinschusszahlung auf beide Konten eingezahlt wird. Dieser Ansatz heißt Nettoprinzip der Margenberechnung. Wenn jedoch eine Clearingstelle von ihren Mitgliedern die Überweisung der Ersteinschusszahlung für alle Kundenpositionen verlangt, auch wenn sich diese Positionen gegenseitig abdecken, spricht man von einem Call Bruttoprinzip der Margenübertragung. So verwenden die Chicago Mercantile Exchange und die New York Mercantile Exchange das Bruttoprinzip. Dies ist eine konservativere Politik, was bedeutet, dass die meisten Mittel der Clearingstelle zur Zeichnung von Futures-Positionen zugewiesen werden. Maklerfirmen bevorzugen jedoch den Nettoansatz, da sie dadurch einen größeren Anteil der Gelder ihrer Kunden behalten und Zinsen auf diese Gelder verdienen können.

Stellen wir den Prozess der Übertragung von Garantieeinlagen schematisch dar, unter der Annahme, dass sich alle Transaktionen auf denselben Vertrag beziehen und die Höhe der Garantieeinlage bedingt 1 Dollar beträgt (Abb. 5.4).

Clearinghaus-Mitgliedsfirma / kassiert Einlagen sowohl von ihren Direktkunden als auch von der Firma 3, das nicht Mitglied der Börse und Mitglied der Clearingstelle ist. Von der Firma eingezogene Einlagen 3 von seinen Mitgliedern erhalten die Mitgliedsfirma der Clearingstelle 7 auf das sogenannte „Omnibus“-Konto, das im Namen der Firma eröffnet wurde 3.

Reis. 5.4. System zum Sammeln und Übertragen von Garantieeinlagen

Wie wir sehen, hat Kunde A 100 Verträge gekauft und überweist eine Kaution in Höhe von 100 US-Dollar auf sein Konto bei der Firma. Kunde B hat 90 Verträge verkauft und überweist 7,90 US-Dollar auf sein Konto bei der Firma. Firma 3 überweist Firma 7 eine Kaution in Höhe von 290 $ (150 $ für die Long-Position von Kunde D und 140 $ für die Short-Position von Kunde D) auf das Omnibus-Konto.

Kunde B hat 20 Verträge verkauft und an das Unternehmen übertragen 2 Kaution von 20 $

Firmen 1 und 2 muss erhaltene Einlagen an die Clearingstelle überweisen. Diese Übertragung kann auf Netto- oder Bruttobasis erfolgen.

Jede Clearingfirma, die Transaktionen auf eigene Rechnung durchführt, muss zwei Clearinghouse-Konten führen: ein Kundenkonto und ein Maklerfirmenkonto. Die Marge wird für Konten separat berechnet und Positionen auf demselben Konto können bei der Ermittlung nicht berücksichtigt werden Beträge auf ein anderes Konto übertragen. Diese Maßnahme wird durch die Notwendigkeit bestimmt, getrennte Konten, Kunden und Maklerunternehmen zu führen.

Der Mechanismus zur Festsetzung von Nachschusszahlungen für Clearingfirmen ähnelt dem Mechanismus für Kunden, ist jedoch strenger und präziser. Drei Umstände sind besonders wichtig.

1) Es gibt kein Konzept für eine Mindestmarge. Bei einem Verstoß erfolgt eine Aufforderung zur Bereitstellung zusätzlicher Mittel. Stattdessen muss jedes Clearingunternehmen seine Positionen jeden Tag neu berechnen, unabhängig davon, ob die Preisänderung groß oder klein ist. Dementsprechend führt eine für die Clearing-Firma günstige Preisänderung dazu, dass Variation-Margin-Mittel von der Clearing-Firma an die Clearing-Firma übertragen werden.

2) Die Anforderungen an den Zeitpunkt von Margin-Transfers sind strenger. Wenn beispielsweise die Vorschriften der Clearingstelle verlangen, dass Gelder bis 11 Uhr vorgelegt werden, kann kein Grund für eine Verzögerung anerkannt werden. Der Vertreter der Clearingstelle, der die Margin-Abwicklung abwickelt, muss den Scheck entweder direkt bei der Clearingstelle vorlegen oder dies per Überweisung tun. Wenn die Gelder beispielsweise nicht um 11 Uhr, sondern um 11.15 Uhr eingegangen sind, muss das Unternehmen mit Disziplinarmaßnahmen rechnen. Im Gegensatz zur Kundensituation werden von der Clearingstelle weder die geografische Entfernung noch die Abwesenheit von Bevollmächtigten bei der Clearingstelle berücksichtigt. Daher muss jedes Clearingunternehmen an der Comex-Börse über ein Büro verfügen, das sich in „zufriedenstellender“ Entfernung von der Börse befindet, sowie über einen Mitarbeiter mit Entscheidungsbefugnis, der während des Betriebs der Börse jederzeit anwesend sein muss. Die meisten Clearingstellen verlangen von ihren Mitgliedern, dass sie im Umkreis von wenigen Kilometern um die Clearingstelle ein Büro unterhalten, das für die Kommunikation mit den Clearingstellenabteilungen ausgestattet ist.

3) Die Clearingstelle hat das Recht, im Tageshandel zusätzliche Mittel zu verlangen, wenn sie der Ansicht ist, dass eine solche Maßnahme zum Schutz der finanziellen Integrität der Börse erforderlich ist.

Clearingstellen an Börsen sind aus der Praxis des Handels mit realen Gütern entstanden. Ihr Erscheinen wurde durch die Entwicklung des Börsenhandels selbst, das Wachstum des Volumens der Börsentransaktionen und die Zunahme der Zahl der Teilnehmer am Börsenmarkt verursacht.

Clearinghäuser wurden an den meisten Börsen der Welt in erster Linie eingerichtet, um ihre finanzielle Integrität sicherzustellen und die Interessen ihrer Mitglieder und Kunden zu schützen.

Die Aktivitäten von Clearinghäusern zielen darauf ab, Abwicklungs- und Finanztransaktionen zwischen Börsenteilnehmern zu organisieren und durchzuführen, die Abwicklung zu rationalisieren, zu vereinfachen und zu senken, die finanzielle Stabilität des Börsenbetriebs zu gewährleisten und das Lieferverfahren zu regeln.

Der Abwicklungsmechanismus von Börsen ist ein wichtiges Element des Marktes. Clearingstellen sind für die Bezahlung von Rechnungen, die Abwicklung von Geschäften, die Erhebung und Aufrechterhaltung von Margen sowie die Bereitstellung von Marktinformationsberichten verantwortlich. Sie fungieren als Dritte bei allen Terminkontrakten und Transaktionen und fungieren als Käufer für jedes Mitglied, Verkäufer des Clearing House und als Verkäufer für jeden Käufer. Verkäufer und Käufer haben untereinander keine finanziellen Verpflichtungen, sind jedoch über ihre Mitgliedsfirmen gegenüber der Clearingstelle verantwortlich. Die Clearingstelle unterbricht sozusagen die direkte Verbindung zwischen Verkäufer und Käufer, wodurch beide beim Kauf und Verkauf frei und unabhängig voneinander bleiben. Dadurch kann ein Verkäufer (Käufer) durch einen anderen ersetzt werden, der ein Geschäft an der Börse abgeschlossen hat und nur Verträge mit der Clearingstelle hat. Eine solche Ersetzung erfolgt ohne besondere Genehmigung des ursprünglichen Transaktionspartners. Aber das Wichtigste ist, dass die finanziellen Garantien für die Vertragserfüllung deutlich steigen. Als Teilnehmer an jedem Handelsgeschäft ist die Clearingstelle als Garant für diese Geschäfte verantwortlich.

Reis. 8.2. Schema zum Abschluss einer Transaktion im vollständigen Clearingsystem.

Der Hauptvorteil dieses Systems gegenüber anderen ist die Garantie der Transaktionen durch die Clearingstelle, d. h. Die Clearingstelle fungiert bei allen abgeschlossenen Geschäften als Gegenpartei (Kontrahent), wobei Käufer und Verkäufer im Geschäft unabhängig voneinander agieren.

Mit einem Anstieg des Volumens spekulativer Transaktionen und verschiedenen Arten von wirtschaftlichen Schocks sind Kundeninsolvenzen und die Nichterfüllung von Verpflichtungen möglich, was zur Insolvenz von Börsenmitgliedern und zur Einstellung ihrer Aktivitäten führen kann.

Eine Clearingstelle kann als strukturelle Einheit innerhalb der Börse oder als eigenständige juristische Person organisiert sein.

Wenn eine Clearingstelle innerhalb der Struktur einer Börse organisiert ist, wird ihre Verwaltung vollständig von der Börse selbst kontrolliert. Eine solche Kammer führt Clearing-Vorgänge innerhalb einer Börse durch und fungiert als Bürge für jede Börsentransaktion.

Wenn eine Clearingstelle als eigenständige juristische Person organisiert ist, kann sie in Form einer geschlossenen Aktiengesellschaft gegründet werden. Eine solche Clearingstelle baut ihre Beziehung zur Börse auf der Grundlage einer Vereinbarung auf, bei der die führenden Mitglieder der Börse gleichzeitig Mitglieder der Clearingstelle sind.

Gleichzeitig können mehrere Börsen von einer Clearing-Organisation betreut werden, die alle Clearing-Häuser dieser Börsen vereint und faktisch ein ganzes Unternehmen darstellt. Solche Unternehmen können verschiedene Funktionen erfüllen. Insbesondere ist die Clearing Corporation, die dem Chicago Board of Trade (CBOT) dient, eine gemeinnützige Organisation, die mit der Verwaltung der Börse verbunden ist.

Das International Commodity Clearing House in London gehört einer Gruppe von Banken und wird von ihr betrieben. Es handelt sich um ein gewinnorientiertes Unternehmen, das Clearing-Dienstleistungen an eine Reihe von Börsen verkauft. Clearinggesellschaften beschränken sich nicht nur auf die Abwicklung von Termingeschäften, sie sind auch Teil des Bankensystems und des Wertpapiermarktes. Diese Clearinggesellschaften spielen eine deutlich geringere Rolle als diejenigen, die die Terminmärkte bedienen – sie erleichtern den Geldtransfer, fungieren aber nicht als Gegenpartei der Transaktion und garantieren nicht die Erfüllung vertraglicher Verpflichtungen.

Funktionen einer Clearingstelle werden durch den Clearingprozess selbst bestimmt, der aus zwei Hauptteilen besteht, die in operative und finanzielle unterteilt werden können. Im Rahmen des operativen Teils organisiert die Clearingstelle die Datenverarbeitung auf Basis der Handelsergebnisse. Im Rahmen des Finanzteils übernimmt es die Funktion der Ansammlung von Geldern in Spezialfonds, die Garantien für die Erfüllung der Verpflichtungen der Parteien aus abgeschlossenen Geschäften und die finanzielle Integrität des Marktes bieten.

Operativer Teil enthält drei Funktionen:

Eintritt in den Markt (Fixierung von Transaktionen);

Abgleich und Vergleich von Transaktionsparametern;

Registrierung von Transaktionen und gegenseitige Abrechnung offener Positionen.

Nach dem Abgleich verrechnet das Clearinghaus die offenen Positionen jedes Handelsteilnehmers und informiert über seine Ergebnisse. Als Ergebnis werden die Teilnehmer ermittelt – Schuldner der Clearingstelle und Teilnehmer, denen die Clearingstelle etwas schuldet. Schauen wir uns das Schema der Abwicklung zwischen Handelsteilnehmern am Wertpapiermarkt über die Clearingstelle genauer an (Abb. 8.3).

Der Berechnungsalgorithmus kann in sechs Stufen unterteilt werden:

Die erste Stufe – das Handelsdatum (T) – umfasst die folgenden Punkte des Schemas 1÷3.

Die zweite Stufe ist das Handelsdatum +1 Tag (T+1) – 4÷6.

Dritte Stufe – Handelsdatum + 3 Tage (T+3) –7÷8

Die vierte Stufe ist das Handelsdatum +4 Tage (T+4) – 9÷10.

Fünfte Stufe – Handelsdatum +5 Tage (T+5) – 11 ÷ 14.

Sechste Stufe – Handelsdatum +5 Tage (T+5) – 15÷18.

Das Wichtigste in einem Clearing-System ist finanzieller Teil dieser Prozess. Dabei handelt es sich um eine Reihe von Maßnahmen, bei denen die Clearingstelle Mittel berechnet, die der Anzahl der abgeschlossenen Transaktionen entsprechen und das Risiko jedes ihrer Mitglieder widerspiegeln, wenn sie Verpflichtungen gegenüber der Clearingstelle haben. Der finanzielle Teil ist auch durch die Gesamtheit der Verpflichtungen des Clearinghauses selbst gekennzeichnet, wenn es gegenüber den Clearingteilnehmern als Bürge auftritt. Der finanzielle Teil des Clearing-Prozesses wird vollständig am Terminmarkt abgewickelt.

Reis. 8.3. Abwicklungsschema zwischen Handelsteilnehmern über die Clearingstelle.

1- Kunden erteilen ihren Brokern Anweisungen zum Verkauf (A) und Kauf (B) von Wertpapieren;

2 - Makler führen Transaktionen zum Kauf und Verkauf von Wertpapieren gemäß den Anweisungen ihrer Kunden durch;

3 - Makler übermitteln der Clearingstelle einen detaillierten Bericht über abgeschlossene Transaktionen;

4 – die Clearingstelle verarbeitet Informationen über Transaktionen und informiert Makler über die Ergebnisse;

5 – Makler senden eine Bestätigung der Transaktion an die Treuhandbank;

6 – Makler senden ihren Kunden eine Bestätigung;

7a – Der verkaufende Kunde sendet eine Bestätigung der Transaktion an seine Depotbank, damit Broker A die Wertpapiere am festgelegten Handelstag erhält;

7b – Der Kunde-Verkäufer sendet seinem Makler eine Bestätigung, dass die Treuhandbank ihm am vereinbarten Tag Wertpapiere zur Verfügung stellen wird;

8a – Der Kunde-Käufer sendet eine Kaufbestätigung an seine Treuhandbank und bittet um die Annahme von Wertpapieren von Broker B am Abwicklungstag;

8b – Der Kunde des Käufers sendet an seinen Makler B die Anweisung, die Wertpapiere an die Treuhandbank B zu übertragen;

9 - Die Clearingstelle bestimmt die Nettobeträge der gegenseitigen Zahlungen der Parteien;

10 - Die Clearingstelle stellt ausgearbeitete Transaktionsentwürfe aus, die Verpflichtungen zur Lieferung und zum Empfang von Wertpapieren enthalten.

11- Depotbank A sendet Anweisungen an die Depotbank, wonach diese Wertpapiere vom Bankkonto auf das Konto des Brokers überträgt; die Verwahrstelle belastet das Konto der Depotbank A und schreibt die Wertpapiere dem Konto des Brokers A gut;

12a - Die Clearingstelle übermittelt der Verwahrstelle Anweisungen, wonach sie das Konto des Brokers A belasten und dem Konto der Clearinggesellschaft Wertpapiere gutschreiben muss;

12b – die Verwahrstelle belastet das Konto des verkaufenden Maklers A und schreibt dem Konto der Clearingstelle Wertpapiere gut;

1Pro – die Clearingstelle sendet Anweisungen an die Verwahrstelle, wonach sie dem Konto des Brokers B Gutschriften leisten und das Konto der Clearingstelle mit Wertpapieren belasten muss;

13b – die Verwahrstelle belastet das Konto der Clearingstelle und schreibt dem Konto des Maklers des Käufers B Wertpapiere gut;

14 - Makler B weist die Verwahrstelle an, Wertpapiere von seinem Konto auf das Konto der Depotbank zu übertragen; Die Depotbank belastet das Konto des Brokers und entlastet das Konto der Depotbank.

15 – die Treuhandbank des Käufers bezahlt den Käufer B für die präsentierten Wertpapiere;

16 - Das von der Treuhandbank des Käufers erhaltene Geld wird von Makler B dem Konto der Clearingstelle gutgeschrieben;

17 - Die Kammer schreibt das erhaltene Geld dem Konto des Maklers A gut;

18 – Makler A überweist das erhaltene Geld auf das Konto der Treuhandbank des Verkäufers.

Finanzieller Teil enthält vier Hauptfunktionen:

Kumulierung variabler Margin- und Abrechnungszahlungen;

Management des Risikos der Nichterfüllung von Verpflichtungen durch Clearing-Teilnehmer;

Wahrung der finanziellen Integrität des Marktes durch Schaffung von Garantiefonds;

Informationsfunktion zur Verfolgung der finanziellen Integrität der Clearing-Teilnehmer.

Das Clearingsystem legt großen Wert auf die Wahrung der finanziellen Integrität des Marktes und Maßnahmen zur Bewältigung des Risikos der Nichterfüllung seiner Verpflichtungen durch ein Mitglied des Clearinghauses. Ein Clearingsystem wird oft als System mit Risikoteilung zwischen seinen Teilnehmern bezeichnet, bei dem alle Mitglieder des Systems für die Verbindlichkeiten eines Systems im Verhältnis ihres Beteiligungsanteils haften. Unter Wahrung der finanziellen Integrität des Marktes ist die Fähigkeit des Clearinghauses zu verstehen, Verluste aus den Mitteln einiger Mitglieder des Clearingsystems zu decken, die dadurch entstehen, dass andere Mitglieder ihren Verpflichtungen aus Transaktionen nicht nachkommen. Zu diesem Zweck erstellen alle Clearingstellen spezielle Garantiefonds, gebildet aus den Eintrittsgeldern seiner Mitglieder. In einigen Ländern wird eine Praxis angewendet, bei der Clearingstellen zusätzlich zu den Garantiefonds über eine starke finanzielle Unterstützung von Banken (normalerweise den Gründern der Clearingstelle) in Form einer Kreditlinie verfügen, was ein sehr wirksames Mittel zum Scheitern darstellt eine große Anzahl von Transaktionen und große Mengen an nicht erfüllten Verpflichtungen. Das Vorhandensein einer Kreditlinie erhöht die Zuverlässigkeit des Clearingsystems erheblich und ermöglicht es der Clearingstelle, als Garant für die Erfüllung der Verpflichtungen für jede von ihr am Börsenmarkt registrierte Transaktion zu fungieren. Liefert der Verkäufer die gelieferte Ware nicht oder zahlt der Käufer die vertragsgemäß gelieferte Ware nicht, spricht man von Verzug.

Die Clearingstelle erfüllt die Verpflichtungen eines Verkäufers oder Käufers, der seinen Verpflichtungen aus dem Garantiefonds nicht nachkommen kann. Die Gewissheit, dass die Clearingstelle ihren vertraglichen Verpflichtungen nachkommt, ermöglicht es Bietern, Handel zu treiben, ohne sich Sorgen um den Ruf oder die Kapitalausstattung der Handelspartner machen zu müssen. Vertragliche Verpflichtungen liegen bei der Clearingstelle, nicht untereinander. Dies reduziert die Transaktionskosten und ermöglicht ein effizientes Funktionieren der Terminmärkte. Terminmärkte können sich auf das Preisrisiko konzentrieren, ohne sich Gedanken über das Ausfallrisiko machen zu müssen. An die Stelle des Ausfallrisikos einzelner Handelsteilnehmer tritt das Risiko des Clearinghauses selbst.

In einigen Märkten werden Transaktionen ohne jegliche Garantien durchgeführt, während in anderen vollständige Garantien eingeführt wurden. Die vollständige Gewährleistung von Transaktionen erfordert erhebliche Finanzkraft. Gleichzeitig müssen die Folgen von Störungen und Verstößen ernsthaft bedacht werden. Die Mitglieder des Versöhnungs- und Ausgleichssystems tragen als einzelne Organisation das mit den Aktivitäten des Systems verbundene Risiko. Obwohl es mehrere Möglichkeiten gibt, Garantien aufrechtzuerhalten, ist die Clearing-Organisation für die Verwaltung der Clearing-Mittel auf der Grundlage der Mitgliedsbeiträge verantwortlich. Wenn ein Geschäft fehlschlägt, besteht die erste Verantwortung der Clearinggesellschaft darin, sicherzustellen, dass alle Geschäfte der säumigen Partei keine Verluste erleiden. Die aus dem Ausfall resultierenden finanziellen Verluste werden in erster Linie aus dem Beitrag des säumigen Mitglieds zum Clearingfonds getilgt. Reicht dieses Geld nicht aus, wird das Geld aus dem Gewinn der Kammer oder aus dem Verrechnungsfonds entnommen. Im letzteren Fall geht die Verantwortung anteilmäßig auf alle anderen Mitglieder über.

Zusätzlich zu den finanziellen Mitteln, die sich aus Mitgliedsbeiträgen ergeben, muss die Clearingstelle über andere Finanzierungsquellen verfügen, wie z. B. Mitgliedseinlagen, liquide Sicherheiten, Banklinien und die Möglichkeit, bei Bedarf zusätzliche Mittel von den Mitgliedern zu verlangen. Die Fähigkeit, finanziellen Schocks standzuhalten, ist natürlich von entscheidender Bedeutung für das System, fördert aber auch die Teilnahme und stärkt das Vertrauen der Mitglieder. In gewisser Weise ermöglicht die Finanzkraft einer Clearing-Organisation, dass einige Probleme vermieden werden, bevor sie tatsächlich auftreten.

Bei der Einzahlung von Mitteln in den Clearing-Fonds sollten die Mitglieder verpflichtet werden, Beträge zu zahlen, die dem finanziellen Risiko entsprechen, das ihre Teilnahme für das System mit sich bringt. Der Grad des Risikos wird in der Regel durch die Analyse der Transaktionen und Aktivitäten des Kandidaten ermittelt.

Garantien werden wirksam, sobald der Abstimmungsprozess erfolgreich abgeschlossen ist. Für genehmigte Transaktionen können beispielsweise Garantien ab dem Zeitpunkt der Abstimmung und Eingabe in das System bestehen. Andere Geschäfte werden sofort nach Abschluss des Abgleichs garantiert, während fragliche Geschäfte sofort nach der Korrektur garantiert werden. Das Garantiesystem kann auch für Transaktionen gelten, die aus irgendeinem Grund, einschließlich der Verletzung von Pflichten seitens eines Mitglieds des Systems, nicht am angegebenen Tag ausgeführt wurden. Zur Wahrung der Marktintegrität muss das Clearingsystem auch in diesem Fall Garantien bieten. Und dies könnte sich als großer Test für den Nutzen und die Wirksamkeit des Clearingsystems erweisen.

Für einen effektiven Betrieb – mit minimalen finanziellen Auswirkungen auf die Kammer und ihre Mitglieder – sind der Einsatz von Mark-to-Market, Risikoanalysen, eine laufende Überwachung der Mitgliederaktivitäten und Sicherheitenmechanismen erforderlich. Mark-to-Market kann das Risiko auf einen Tag Verzögerung reduzieren, da das fehlende Mitglied täglich Zahlungen leistet, wenn sich der Warenpreis ändert.

Eine der Maßnahmen des Clearinghauses zur Risikominderung ist die Begrenzung von Positionen.

Clearinghäuser erlegen ihren Mitgliedern Beschränkungen hinsichtlich der Anzahl der von einem einzelnen Mitglied eröffneten Positionen und des Gesamtvolumens der von einem Mitglied übernommenen Verpflichtungen auf.

Daher setzt die Clearingstelle eine Reihe von Maßnahmen für Marktteilnehmer um, um das Risiko zu verringern, dass einer von ihnen seinen Verpflichtungen nicht nachkommt.

Die Clearingstelle legt großen Wert auf die finanzielle Lage ihrer Mitglieder. Um einer Clearingstelle beizutreten, muss ein Unternehmen in der Regel bestimmte vom Vorstand der Clearingstelle festgelegte Anforderungen erfüllen. Die Mitgliedschaft in einer Clearingstelle erfordert die Erfüllung strengerer finanzieller Anforderungen. Firmen, die diese Anforderungen nicht erfüllen, handeln an der Börse über Mitglieder der Clearingstelle.

· Beim Clearing handelt es sich um einen Vergleichsprozess zwischen Parteien, der auf der Aufrechnung von Gegenansprüchen und Verpflichtungen basiert. Der Clearing-Prozess ist insofern wichtig, als er nicht nur die Abrechnung zwischen den Clearing-Teilnehmern gewährleistet, sondern auch einen Mechanismus zur Gewährleistung der Erfüllung der Verpflichtungen der Parteien auf dem Börsenmarkt enthält, was wiederum die Qualität des Marktes verbessert und seine Liquidität erhöht und bewahrt die Integrität. Das Clearing auf dem Börsenmarkt weist Besonderheiten auf, die mit der Art der Börse selbst und den an ihr durchgeführten Operationen zusammenhängen. Der Ansatz zur Organisation von Clearingsystemen auf den Märkten für reale Güter, Wertpapiere und den Terminmarkt weist gewisse Unterschiede und gleichzeitig das gleiche Wesen auf. Das Clearing wird vor allem in Märkten mit großen Transaktionsvolumina und standardisierten Vertragsbedingungen organisiert.

· Bei der Clearing-Technologie leistet der Verkäufer oder Käufer des Vertrags beim Abschluss einer Transaktion eine Sicherheitsleistung an die Clearingstelle, um die Erfüllung der Verpflichtungen aus dem Vertrag sicherzustellen (Initial Margin). Jeder Teilnehmer an einem Termingeschäft verfügt über ein spezielles Konto zur Erfassung der Höhe der Sicherheiten. Jede Clearingstelle legt ihre eigenen Anforderungen an die Teilnehmer hinsichtlich der Hinterlegung einer Ersteinschusszahlung fest. Das Gleichgewicht zwischen der Integrität (Zuverlässigkeit) des Marktes und seiner Liquidität hängt davon ab, wie hoch die Marge festgelegt wird. Im Gegensatz zu einer Anzahlung, die bei Abschluss jedes Umtauschvertrags geleistet wird und nach deren Liquidation durch einen gegenteiligen Vorgang auf das Konto des Verkäufers oder Käufers zurückgezahlt wird oder zur Bezahlung der Warenlieferung verwendet wird, wird eine variable Marge nur in geleistet im Falle einer ungünstigen Preisänderung. Eine variable Marge wird hinterlegt oder kann von einem Handelsteilnehmer erhalten werden, wenn sich die Preise am Terminmarkt am Ende jeder Handelssitzung ändern. Die variable Marge ist der Gewinn oder Verlust des Futures-Händlers, wenn die Marktpreise schwanken. Es wird die Anzahl der offenen Positionen am Ende des Handels für jeden Teilnehmer berechnet, es wird die Höhe der Ersteinzahlung berechnet, die auf dem Konto der Mitglieder der Clearingstelle sein sollte ( zulässiges Minimum). Übersteigt das zulässige Kontominimum den Kontostand, muss die Differenz vom Clearing-House-Mitglied auf das Clearing-House-Konto eingezahlt werden. Übersteigt der Kontostand das zulässige Minimum, so bildet die Differenz den freien Kontostand, der vom Konto der Clearingstelle eingefordert werden kann. Informationen über das Clearingergebnis werden den Handelsteilnehmern durch von der Clearingstelle erstellte Berichte mitgeteilt. Ein Clearinghausmitglied ist verpflichtet, die Schulden vor Handelsbeginn am nächsten Handelstag an das Clearinghaus zu begleichen. Wenn ein Teilnehmer bis zum Beginn des nächsten Terminhandels nicht den Betrag auf das Kammerkonto eingezahlt hat, der zur Aufrechterhaltung aller seiner offenen Positionen erforderlich ist, muss er die nicht unterstützten Positionen während der Handelssitzung schließen. Führt die vollständige Schließung aller Positionen nicht zur Liquidation der Schulden des Teilnehmers gegenüber der Clearingstelle, so werden unter diesen Umständen die Gelder der in der Clearingstelle befindlichen Teilnehmer angezogen. Reicht dies nicht aus, wirbt die Kammer Mittel bei ihren anderen Mitgliedern ein oder nimmt einen durch die angesammelten Sicherheiten besicherten Kredit auf. In der Praxis werden alle Zahlungen im Zusammenhang mit der Deckung der Preisdifferenz von der Clearingstelle selbst auf Kosten von Sondermitteln und Einlagen jedes Teilnehmers vor Handelsbeginn geleistet.

· Das moderne Clearingsystem hat sich von einfachen Formen des Einzelclearings zu einem vollständigen Clearingsystem entwickelt. Das Einheitenclearing ist eine grundlegende Form des Clearings und der Ausführung. Diese Art des Clearings wird in der Regel beim Handel mit realen Gütern eingesetzt. Nach Abschluss des Geschäfts muss die Lieferung der tatsächlichen Ware erfolgen. Diese Methode wird in Märkten mit geringen Volumina oder in Märkten mit relativ großen Volumina und einem hohen Automatisierungsgrad eingesetzt. Ein einzelnes Ausführungssystem ist im Wesentlichen eine riesige Handelskette, und die Ausführungsbedingungen müssen an jedem Glied der Kette erfüllt sein, sonst scheitert es. Wenn ein Deal scheitert, kann das Auswirkungen auf andere haben. In einer Einzelausführungsumgebung werden Trades in der Regel nicht von einer zentralen Stelle garantiert.

· Das Netting-System eignet sich am besten für Märkte mit hohem Volumen, insbesondere für solche, in denen eine große Anzahl von Geschäften zwischen einer relativ kleinen Anzahl von Teilnehmern getätigt wird. Für die Abwicklung von Wertpapieren und/oder Geld gibt es verschiedene Clearingsysteme. Die Wahl der einen oder anderen Methode hängt vom Volumen und anderen Faktoren ab. Ein bilateraler Offset oder gepaarter Offset ist ein Offset, der zwischen denselben Parteien auftritt. Diese Methode wahrt die Integrität des Handels zwischen den Parteien und reduziert das Transaktionsvolumen im Vergleich zu einem Einheitsansatz. Das multilaterale Clearing, auch Daily Clearing genannt, ist ein Schritt hin zu effizienteren Clearingmethoden. Das Hauptelement dieser Methode besteht darin, alle Transaktionen einer Partei für eine Wertpapierart pro Tag zu einer Endzahl zu zählen. An diesem Tag kann ein Unternehmen mit vielen Parteien viele Kauf- und Verkaufstransaktionen für diese Art von Wertpapieren abschließen. Letztendlich hat sie jedoch eine einzige Empfangspflicht oder ein einziges Empfangsrecht, entweder gegenüber der Clearingstelle oder gegenüber einer oder mehreren Parteien. Das Continuous Offset System (CIP) nutzt den multilateralen Offset. In diesem Fall werden alle bis zum Tagesende eröffneten Positionen auf die Transaktionen des nächsten Geschäftstages angerechnet. Auf Märkten mit hohem Volumen ist das NI-System, das eine tägliche Neuberechnung aller Marktverpflichtungen zu aktuellen Marktpreisen umfasst, einer der effektivsten Clearingmechanismen und verringert das Risiko, auf die Ausführung einzelner Transaktionen zu warten. Eines der Hauptmerkmale des NCI ist die Einfügung der Clearingstelle zwischen den Transaktionsparteien als Gegenpartei für jedes abgeglichene Geschäft. Das NII-System ist darauf ausgelegt, eine vollständige Automatisierung und maximale Nutzung von Offsets bei der Abwicklung von Wertpapiertransaktionen zu erreichen. NZI minimiert Wertpapierlieferverpflichtungen durch die Zusammenführung der meisten Transaktionen, was wiederum eine Automatisierung des bargeldlosen Kontosystems in der Marktinfrastruktur erfordert.

· Ein vollständiges Clearingsystem ist ein System, bei dem die Clearingstelle als Vermittler fungiert und alle Transaktionen garantiert. Zwei wichtige Vorteile eines vollständigen Clearingsystems sind: a) Handelsteilnehmer müssen sich keine Sorgen um die Identität ihrer Partner machen; b) Bieter können ihre Positionen durch den Abschluss von Gegengeschäften ohne Zustimmung des ursprünglichen Partners und ohne ihn überhaupt zu informieren auflösen.

· Die Aktivitäten von Clearinghäusern zielen darauf ab, Abwicklungs- und Finanztransaktionen zwischen Teilnehmern des Börsenhandels zu organisieren und durchzuführen, die Abwicklung zu rationalisieren, zu vereinfachen und die Kosten zu senken, die finanzielle Stabilität des Börsenbetriebs zu gewährleisten und die Lieferverfahren zu regulieren. Die Clearingstelle unterbricht sozusagen die direkte Verbindung zwischen Verkäufer und Käufer, wodurch beide beim Kauf und Verkauf frei und unabhängig voneinander bleiben. Dadurch kann ein Verkäufer (Käufer) durch einen anderen ersetzt werden, der ein Geschäft an der Börse abgeschlossen hat und nur Verträge mit der Clearingstelle hat. Eine solche Ersetzung erfolgt ohne besondere Genehmigung des ursprünglichen Transaktionspartners. Aber das Wichtigste ist, dass die finanziellen Garantien für die Vertragserfüllung deutlich steigen. Als Teilnehmer an jedem Handelsgeschäft ist die Clearingstelle als Garant für diese Geschäfte verantwortlich. Eine Clearingstelle kann als strukturelle Einheit innerhalb der Börse oder als eigenständige juristische Person organisiert sein. Gleichzeitig können mehrere Börsen von einer Clearing-Organisation betreut werden, die alle Clearing-Häuser dieser Börsen vereint und faktisch ein ganzes Unternehmen darstellt.

· Die Funktionen der Clearingstelle werden durch den Clearingprozess selbst bestimmt, der aus zwei Hauptteilen besteht, die in operative und finanzielle Teile unterteilt werden können. Im Rahmen des operativen Teils organisiert die Clearingstelle die Datenverarbeitung auf Basis der Handelsergebnisse. Im Rahmen des Finanzteils übernimmt es die Funktion der Ansammlung von Geldern in Spezialfonds, die Garantien für die Erfüllung der Verpflichtungen der Parteien aus abgeschlossenen Geschäften und die finanzielle Integrität des Marktes bieten.

Themen zur Diskussion.

1. Was ist das Wesentliche beim Clearing?

2. Definieren Sie das Börsenclearing.

3. Listen Sie die Funktionen des Börsenclearings und der Börsenabwicklung auf.

4. Erklären Sie die Technologie des Abwicklungs- und Clearingprozesses auf dem Wertpapiermarkt.

5. Was sind die Merkmale des Clearings von Termingeschäften?

6. Was ist eine Marge? Was ist der Unterschied zwischen Initial- und Variation-Margin?

7. Was sind die Gemeinsamkeiten und Unterschiede zwischen Clearingsystemen?

8. Analysieren Sie den Abschluss einer Transaktion in einem vollständigen Clearingsystem.

9. Listen Sie die Hauptaufgaben und Funktionen von Clearinggesellschaften auf.

10. Welche Beziehung besteht zwischen Clearinghäusern und Börsen?

11. Was ist der Inhalt der operativen Funktionen des Clearings?

12. Welche finanzielle Funktion hat das Clearing?

ABSCHNITT DREI

Investitionstätigkeit am Wertpapiermarkt

In Russland sind in den letzten Jahren zunehmend Nichtbanken-Abwicklungs- und Kreditorganisationen (NPOs) entstanden – Unternehmensorganisationen, die im Besitz lokaler Banken sind und von diesen gemäß den für die Durchführung von Transaktionen in Clearingstellen festgelegten Regeln verwaltet werden.

Clearingstelle(Clearing House (CH); Settlement House Clearing House, Clearing House) – spezielle Interbankenorganisationen, die den bargeldlosen Ausgleich von Zahlungsbelegen durch Aufrechnung gegenseitiger Forderungen durchführen. Normalerweise werden Clearingstellen von den größten Geschäftsbanken kontrolliert. In einer Reihe von Ländern werden die Funktionen von Clearingstellen von Zentralbanken wahrgenommen.

Clearing- (englisch, Clearing – Reinigung) – ein System des bargeldlosen Zahlungsverkehrs für Gegenverbindlichkeiten zwischen Ländern, Banken, Unternehmen usw. für gelieferte, aneinander verkaufte Waren, Wertpapiere und erbrachte Dienstleistungen auf der Grundlage der Zahlungsbilanzbedingungen. Beim Bankclearing handelt es sich um ein System bargeldloser Zahlungen zwischen Banken, die über Clearingstellen abgewickelt werden und auf der gegenseitigen Verrechnung gleicher Zahlungen untereinander basieren.

Die Phasen der Interbankzahlungen über das Clearingsystem ähneln denen der oben beschriebenen MDBs innerhalb einer Region (Stadt) (Abb. 6).

Die Vorteile solcher Formen der Interbankenabwicklung liegen in der Verkürzung der Zahlungsabwicklungszeit und im Gegensatz zu RCC und MCI in niedrigeren Tarifen für die Bedienung der an der Clearingabwicklung beteiligten Banken.

Beispiele für solche Organisationen, die Siedlungen meist innerhalb einer Region durchführen, sind:

CJSC Non-Banking Credit Organization „Northern Clearing House“;
Clearingstelle Nischni Nowgorod;
St. Petersburg Interbank Financial House usw.

Notiz. Banken arbeiten bei ihren Aktivitäten aktiv mit Börsen zusammen und nehmen an Börsengeschäften teil. In diesen Fällen führen sie Zahlungen für Devisentransaktionen durch Clearingstellen- eine Abteilung einer Börse, die für die tägliche Abwicklung der Börsentransaktionen der Kunden und anderer damit zusammenhängender Transaktionen verantwortlich ist.

Reis. 6. Abrechnungen über ein Clearingcenter

Direkte Interbank-Abwicklungen

Geschäftsbanken können unter Umgehung des Abwicklungssystems der Zentralbank der Russischen Föderation die Abwicklung direkt untereinander durchführen.

Direkte Interbankabwicklungen - eine Form der Beziehungen zwischen Bankorganisationen, die auf der Grundlage direkter Vertragskontakte zwischen den Teilnehmern umgesetzt wird, ohne dass Zwischenverbindungen in Form des Abwicklungs-(Zahlungs-)Systems der Zentralbank der Russischen Föderation und anderer zwischengeschalteter Strukturen (Clearing, Siedlung) (Abb. 7).

Reis. 7. Schema der direkten Interbankabwicklung.

Direkte Interbankabwicklungen auf Korrespondenzkonten haben eine Reihe von Vorteilen;

Sie kommen den Interessen von Kunden am besten entgegen, die durch stabile Vertragsbeziehungen mit Kunden anderer Banken verbunden sind. In den meisten Fällen werden Korrespondenzbeziehungen speziell zur Erbringung von Dienstleistungen für Kunden aufgebaut.
ermöglichen es Ihnen, die Zeit des Dokumentenflusses zu verkürzen, da der Austausch von Zahlungsdokumenten zwischen Banken direkt und unter Umgehung zwischengeschalteter Institutionen des Bankensystems erfolgt;
Korrespondenzbanken haben zahlreiche Möglichkeiten, auf dem Interbanken-Ressourcenmarkt zu arbeiten und verschiedene Finanzinstrumente zu nutzen.

Zu den Nachteilen dezentraler Korrespondenzkonten gehört die Streuung der Mittel (Ressourcen) auf zahlreiche Korrespondenzbanken. Um diese Berechnungen durchführen zu können, eröffnen Banken untereinander Korrespondenzkonten, auf denen gemäß den Vertragsbedingungen bestimmte Beträge (nicht reduzierbare Guthaben) vorhanden sein und diese regelmäßig aufgefüllt werden müssen.

Darüber hinaus unterliegen Abrechnungen auf direkten Korrespondenzkonten weniger der Kontrolle durch die Zentralbank und sind daher risikoanfälliger.

Eines der Hauptelemente der direkten Interbankabwicklung ist Bankennetzwerk.

Bankennetzwerk(Bankennetzwerk) – ein Informationsnetzwerk, das einer Bank oder einer Gruppe von Banken dient.

Hauptaufgaben Bankennetzwerk sind:

Übertragung elektronischer Finanzdokumente zwischen Banken und ihren Abteilungen;
Unterstützung von Transaktionen bei der Durchführung von Berechnungen;
Unterstützung für entfernte Geldautomaten;
Zugang zu Finanzinformationsdiensten;
Gewährleistung der Datensicherheit.

Notiz. Zur Wahrnehmung von Kontrollfunktionen erhalten und analysieren Zentralbanken Informationen zu speziellen Korrespondenzbankkonten NOSTRO und LORO, die neben Kundenzahlungen auch Daten zu erhaltenen und bereitgestellten Interbankkrediten sowie platzierten und angezogenen Interbankeinlagen widerspiegeln.

Branchenübergreifende Siedlungen.

Derzeit können bankeigene Abwicklungssysteme auf der Grundlage eines entwickelten Bankfilialnetzes und gleichzeitiger Korrespondenzbeziehungen aufgebaut werden, mit eigenen Technologien und auch auf der Grundlage unterschiedlicher Arten von Software- und Hardwarekomplexen (STC) betrieben werden als einheitliches STC oder einheitliche Komplexe aus Software, Hardware und Telekommunikationstools. Für die Organisation des Filialausgleichs innerhalb einer Bank gibt es eine recht große Anzahl an technologischen Möglichkeiten:

Technologie, die auf der Abwicklung über ein einziges Korrespondenzkonto bei der Hauptbank basiert (Filialen haben ihre Konten nur bei der Hauptbank);
unabhängiger Betrieb von Filialen über eigene Korrespondenzkonten bei der Zentralbank Russlands oder anderen spezialisierten Abwicklungszentren gemeinnütziger Organisationen;
kombinierte Arbeitsformen, die auf bestimmten Regeln für die Nutzung eigener Korrespondenzkonten und Konten der Mutterbank basieren;
Clearing-Technologie für ein System der branchenübergreifenden Abrechnung (basierend auf der Aufrechnung von Forderungen und Verpflichtungen) nach einem der Clearing-Modelle (sowohl mit als auch ohne vorherige Einzahlung von Geldern sowie andere, komplexere Modelle).

Ein Kreditinstitut hat das Recht, im Namen jeder Filiale an seinem Standort ein entsprechendes Unterkonto in einer Abteilung des Abwicklungsnetzes der Bank von Russland zu eröffnen, mit Ausnahme von Filialen, die in derselben Abteilung des Abwicklungsnetzes der Bank von Russland bedient werden beim übergeordneten Kreditinstitut oder einer anderen Zweigstelle des Kreditinstituts. In diesem Fall werden Abwicklungstransaktionen über das Korrespondenzkonto des übergeordneten Kreditinstituts oder das entsprechende Unterkonto einer anderen Zweigstelle des Kreditinstituts abgewickelt, das bei der Bank von Russland eröffnet wurde (Ziffer 1.2 der Verordnungen der Zentralbank der Russischen Föderation). vom 3. Oktober 2002 Nr. 2-P). Kreditinstitute und ihre Zweigstellen, die über Korrespondenzkonten (Unterkonten) bei der Bank von Russland verfügen, sind Kunden der Zentralbank der Russischen Föderation.

Die Abrechnung zwischen RCCs für Transaktionen von Geschäftsbanken sowie für deren eigene Transaktionen erfolgt über das System des Interbranch-Umsatzes (IFO) (Abb. 8.).

Geschäftsbanken führen solche Abrechnungen innerhalb ihrer Struktur nach dem Schema „Hauptbank – Filialen“ (unter Umgehung des RCC-Systems) durch. Dieses Schema ist besonders typisch für große Geschäftsbanken mit vielen Filialen in verschiedenen Regionen Russlands.

Um diese Vorgänge abzubilden, eröffnen filialübergreifende Kreditinstitute spezielle Konten: „Anfänglicher Filialumsatz“ und „Reaktionsumsatz zwischen Filialen“.

Reis. 8. Schema des branchenübergreifenden Umsatzes.

Die Funktionen der Clearingstelle werden durch den Clearingprozess selbst bestimmt, der aus zwei Hauptteilen besteht, die in operative und finanzielle Teile unterteilt werden können.

Im Rahmen des operativen Teils organisiert die Clearingstelle die Verarbeitung der aus den Handelsergebnissen gewonnenen Daten.

Im Rahmen des Finanzteils übernimmt es die Funktion der Ansammlung von Geldern in Spezialfonds, die Garantien für die Erfüllung der Verpflichtungen der Parteien aus abgeschlossenen Geschäften und die finanzielle Integrität des Marktes bieten.

Der operative Teil umfasst drei Funktionen: Eintritt in den Markt (Fixierung von Transaktionen); Abgleich und Vergleich von Transaktionsparametern; Registrierung von Transaktionen und gegenseitige Abrechnung offener Positionen.

Bei der Fixierung von Transaktionen handelt es sich um den Prozess der primären Verarbeitung von Informationen über Transaktionen, die direkt von Handelsteilnehmern oder über andere Kommunikationskanäle vom Handelssaal stammen und darin besteht, Daten für den Abgleich von Transaktionen aufzubereiten.

Der Abgleich der Transaktionen erfolgt nach dem Fixierungsprozess und besteht aus dem Vergleich der Parameter der Transaktion, der sogenannten Schlüsselelemente. Die Bedeutung der Einrichtung eines wirksamen und strengen Systems für einen zeitnahen Handelsausgleich kann nicht genug betont werden. Das Fehlen eines solchen Systems erhöht das Risiko von Fehlern im Transaktionsprozess erheblich. Je mehr Zeit zwischen dem Abschluss eines Geschäfts und der erfolgreichen Abstimmung der Konditionen vergeht, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit kostspieliger Fehler.

Auf dem Wertpapiermarkt beispielsweise ist eines der Hauptargumente für die Einrichtung eines Versöhnungssystems die Notwendigkeit, die für viele globale Anleger hohe Quote an gescheiterten Geschäften zu reduzieren. Ein Handel schlägt fehl, wenn Wertpapiere und/oder Geld am Tag der Handelsausführung nicht den Besitzer wechseln. Selbst auf einem heimischen Markt kann das Fehlen eines zuverlässigen Abstimmungssystems zu erheblichen Störungen führen.

Das Fehlen von Systemen zur Meldung von Transaktionen und Möglichkeiten zur Fehlerbeseitigung kann zu einer Kettenreaktion von fehlgeschlagenen Transaktionen, Vertragskündigungen und damit Verlusten für Marktteilnehmer führen. Auch bei der Abwicklung nicht abgestimmter Transaktionen entstehen überhöhte Kosten. Ein verlässlicher Abgleich bietet allen Beteiligten die Möglichkeit, die Vermögensverwaltung zu verbessern und viele Risiken zu vermeiden.

In einem idealen Markt sollte die Versöhnung augenblicklich erfolgen. Zum Zeitpunkt des Abschlusses der Transaktion müssen die Parteien die Einzelheiten überprüfen und sich auf die Durchführung der Transaktion einigen. In manchen Märkten geschieht dies bis zu einem gewissen Grad durch sogenannte „genehmigte Geschäfte“.

Abstimmungssysteme unterscheiden sich von Markt zu Markt. Dies hängt vom Transaktionsvolumen, der Marktstruktur, den Transaktionskosten, der Anzahl der Mitglieder im System und sogar vom Standort der Mitglieder ab.

Weltweit sind viele verschiedene Arten von Matching-Systemen im Einsatz. Einige Märkte verwenden komplexe elektronische Systeme, während andere alles manuell erledigen. Einige Abstimmungssysteme bereiten die Leistung vor, andere fungieren als Prüfsystem und helfen bei der Lösung ausstehender Verpflichtungen.

Eine Analyse der Breite der Beteiligung am System kann dabei helfen, den Grad der Automatisierung und die Eigenschaften zu bestimmen, die im zu entwickelnden System enthalten sind. Die Anforderungen für die größten Märkte mit Tausenden möglichen Teilnehmern unterscheiden sich zwangsläufig von denen für Märkte mit wenigen Teilnehmern. Selbst innerhalb desselben Marktes kann es notwendig sein, auf unterschiedliche Lösungen zurückzugreifen. Es können verschiedene automatisierte Systeme existieren, um Geschäfte unterschiedlicher Größe oder für unterschiedliche Wertpapiere abzuwickeln.

Ein organisierter Markt, insbesondere eine Börse, betreibt typischerweise Zwei-Wege-Systeme und wird ausschließlich von Mitgliedern der jeweiligen Organisation, in der Regel Maklern oder Maklern/Händlern, genutzt. Durch den Abschluss einer Garantievereinbarung vereinbaren die Mitglieder eines solchen Systems häufig eine gemeinsame Haftung für eine abgestimmte Transaktion im Falle einer Verletzung der Verpflichtungen aus dieser Vereinbarung. Durch die getrennte Haftung wird sichergestellt, dass eine abgestimmte Transaktion auch dann ausgeführt wird, wenn eine der Parteien ausfällt.

Ein gutes bidirektionales Matching-System könnte wie folgt funktionieren:

Sobald ein Handel ausgeführt wurde, melden die teilnehmenden Mitglieder des Systems am Handelstag (T-Tag) oder spätestens vor Handelsbeginn am nächsten Morgen (T+1) die vollständigen Einzelheiten des Handels. Idealerweise sollten mehrere Eingabemethoden zur Verfügung stehen. Dazu kann die direkte Computer-zu-Computer-Kommunikation, Magnetband, Diskette, Online-Terminalsysteme, Servicebüros, über externe Vertreter oder auf Papier gehören. In aktiven Märkten ist die Computer-zu-Computer-Kommunikation eindeutig der effektivste Ansatz.

Anschließend wird das Ergebnis am T+1-Tag oder sogar am Tag der Transaktion an alle interessierten Teilnehmer des Systems übermittelt. Abgeglichene Transaktionen (diejenigen, zu denen keine Fragen aufgetreten sind) erfordern möglicherweise keine weitere Verarbeitung, bis sie der zuständigen Behörde zur Ausführung gemeldet werden. Für die Ausführung einiger Transaktionen sind jedoch möglicherweise zusätzliche Informationen erforderlich, beispielsweise eine spezielle Kundenidentifikation. Abgeglichene Transaktionen können zu diesem Zeitpunkt im gegenseitigen Einvernehmen der Parteien storniert werden.

Zu den nicht abgeglichenen Transaktionen gehören entweder solche, bei denen die Informationen nur von einer Partei eingegeben wurden, oder solche, bei denen die Informationen der Parteien nicht übereinstimmen.

Nicht abgeglichene und abgelehnte Transaktionen müssen rechtzeitig abgeglichen werden, um eine ordnungsgemäße Ausführung sicherzustellen. Die Vorteile des wechselseitigen Abgleichs zeigen sich am deutlichsten auf Märkten mit hohem Transaktionsvolumen. Wenn beide Parteien aktive Marktteilnehmer und Stammkunden des Matching-Systems sind, ist ein erfolgreicher Match wahrscheinlicher, sodass das System und alle seine Mitglieder fehlgeschlagene Geschäfte schneller beheben können. Obwohl dieser Ansatz den Input beider Parteien erfordert, gilt er als optimal für eine etablierte Gruppe regelmäßiger Marktteilnehmer.

Beispiele für wirksame Zwei-Wege-Systeme sind Euroclear und Cedel Systems ACE, das zentrale Abstimmungssystem der ISE (London International Stock Exchange) und das US-Abstimmungssystem. ISE entwickelt außerdem SEQUAL, ein System zur Online-Abstimmung internationaler Wertpapiertransaktionen. Das System der Tokioter Börse bietet einen Abgleich am Tag der Handelsausführung. Die International Bond Market Association (AIBD) entwickelt außerdem TRAX (Transaction Exchange), ein bidirektionales Handelsabgleichssystem für ihre Mitglieder.

In den reifsten Märkten der Welt wird ein weniger komplexer Ansatz zur gegenseitigen Abstimmung verwendet. Die Möglichkeit, Geschäfte als „genehmigt“ abzuwickeln, ist ein bedeutender Fortschritt.

Eine zum Zeitpunkt des Abschlusses verifizierte Transaktion wird als genehmigt bezeichnet. Die beiden Parteien vereinbaren zu diesem Zeitpunkt, dass die Transaktion wie aufgezeichnet ausgeführt wird, sofern nicht beide Parteien beschließen, sie zu stornieren.

Eventuelle Fehler können selbstverständlich korrigiert werden. Und selbstverständlich müssen die erforderlichen Sicherheiten und Gelder fristgerecht für die Durchführung der Transaktion bereitgestellt werden.

Die Entwicklung eines Systems genehmigter Transaktionen gibt den Teilnehmern ein hohes Maß an Sicherheit, dass die Transaktion wie abgeschlossen ausgeführt wird. Dies spart nicht nur Zeit und Kosten bei der Bearbeitung von Abstimmungsprozessen, sondern ermöglicht es den Teilnehmern auch, den Stand ihrer Angelegenheiten sofort zu beurteilen. Darüber hinaus kann das System die Zeit, die normalerweise für die Verarbeitung des gesamten Transaktionsflusses aufgewendet würde, für die Lösung erkannter Probleme aufwenden.

Auch für Märkte mit hohem Handelsvolumen ist die Umsetzung genehmigter Geschäfte wichtig. Dies ist die effizienteste Möglichkeit, eine große Anzahl relativ kleiner Geschäfte („klein“ nach den Maßstäben der Teilnehmer in diesem bestimmten Markt) abzuwickeln.

In Kanada beispielsweise werden alle auf dem Parkett zwischen zwei Brokern ausgeführten Geschäfte (unabhängig von der Größe) als genehmigte Geschäfte behandelt. In London führte die ISE im Februar 1989 ein neues System namens SEAQ Automated Execution Facility (SAEF) ein, das etwa 40 % des Handelsvolumens (Geschäfte von 1.000 Aktien oder weniger) als genehmigte Geschäfte verarbeiten sollte.

Genehmigte Deals sind zu einem Schlüsselelement auf den US-Märkten geworden. Dies macht zwei Drittel des Handelsvolumens der New York Stock Exchange (NYSE) und die Hälfte des Handelsvolumens der American Stock Exchange (Amex) sowie 30 % des außerbörslichen Marktes aus.

Trade Matching reduziert das Risiko sowohl im globalen als auch im inländischen Handel erheblich. Unabhängig davon, wie der Abgleich durchgeführt wird – manuell oder per Computer – muss die Übereinstimmung aller Schlüsselelemente der Transaktion festgestellt werden. Dazu gehören: der Markt, auf dem die Transaktion abgeschlossen wurde; Datum des Abschlusses der Transaktion; Gegenstand der Transaktion; Warenmenge, Maßeinheit; Preis und Währung der Transaktion; die Gegenpartei und der Makler; Kauf-/Verkaufsauftrag; Bedingungen einer Transaktion; Ausführungsdatum.

In einigen Ländern wird jeder Transaktion eine Identifikationsnummer zugewiesen.

Das Abgleichssystem der ISE (London International Stock Exchange) ist in der Lage, eine Reihe von Handelsnachrichten mit einer einzigen Nachricht der Gegenpartei abzugleichen (z. B. 10 separate Käufe von 1.000 Aktien mit einem Verkauf von 10.000 Aktien). Es führt auch einen erfolgreichen Abgleich durch, wenn der Computer einen offensichtlichen Fehler erkennt, beispielsweise eine falsch platzierte Nummer in der Identifikationsnummer einer Partei. Zu den Abgleichskriterien gehört die Währung der Handelsausführung. Im Gegensatz zu den meisten anderen Systemen ermöglicht ISE die Ausführung von Geschäften in mehreren Währungen, ein offensichtlicher Vorteil für globale Anleger.

Nach dem Abgleich gleicht das Clearinghaus die offenen Positionen der einzelnen Handelsteilnehmer aus und informiert sie über die Ergebnisse. Dadurch werden die Schuldnerteilnehmer der Clearingstelle und die Teilnehmer, denen die Clearingstelle etwas schuldet, ermittelt.